【期货资讯-策略报告】烧碱期货上市首日策略

  经中国证监会批准同意，烧碱期货合约将于 2023 年 9 月 15 日（星期五）正式在郑州商品交易所上市交易。交易时间为每周一至周五，09:00-11:30 和 13:30-15:00。9 月 15 日当晚起开展夜盘交易，夜盘交易时间为 21:00-23:00。烧碱期权合约于 2023 年 9 月 15 日（星期五）晚上 21:00起上市交易，当日 20:55-21:00 集合竞价，21:00 开盘。交易时间与烧碱期货合约交易时间一致。烧碱期货及期权的合约名称与交割品级为符合《中华人民共和国国家标准工业用氢氧化钠》（GB/T209-2018）规定的IL-III 型液碱，且氢氧化钠含量≥32%。

  上市首日，烧碱期货合约交易保证金水平为合约价值的 9%，涨跌停板幅度为挂牌基准价的 7%。如合约有成交，则下一交易日起，交易保证金水平为合约价值 5%，涨跌停板幅度为上一交易日结算价的 4%；如合约无成交，则下一交易日继续按照上市首日的交易保证金水平和涨跌停板幅度执行。

  首批上市交易的烧碱期货合约为 SH2405、SH2406、SH2407、SH2408和 SH2409；目前，烧碱市场的关注核心为检修增多供应减产、持续去库以及下游需求环比改善，氯碱利润环比上涨，因此市场做多情绪偏强，

  策略：操作方案：9月14日，SH2405挂牌基准价格为2950元/吨。建议入场价位为2800-2850元/吨，止损位为2670-2720元/吨，止盈位为3000-3050元/吨。

  1.烧碱期货的交易代码为SH，交易单位30吨/手，最小变动价位1元/吨，最后交易日为合约交割月份的第10个交易日，最后交割日为合约交割月份的第13个交易日；

  2.首批上市合约为首批上市交易的烧碱期货合约为SH2405、SH2406、SH2407、SH2408和SH2409。SH2405成为期货上市后第一个合约，也将成为烧碱期货的首个交割月份；

  3.上市首日涨跌停板执行标准为±7%，按烧碱期货合约挂牌基准价元/吨测算，上市首日涨跌停板价格范围为元/吨；

  4.上市首日交易保证金为9%，按上市首日挂牌基准价元/吨测算，交易一手烧碱期货合的保证金约为元；

  5.上市首日集合竞价时间为上午8：55—9：00；交易时间为9：00—11：30和13：30—15：00和交易所规定的其他交易时间。

  9月14日，山东地区液碱32%碱现货价格为904元/吨，折百价2825元/吨。目前烧碱期货SH2405合约挂牌基准价2950元/吨，烧碱期货合约挂牌价较各现货价格贴水幅度在125元/吨不等。

  供应端来看，今年烧碱新增产能整体或较年初预计大幅度减少。2022年我国烧碱产能为4584万吨，产量约为3980.50万吨。2023年预计新增产能217万吨，产能增幅为4.7%。目前今年待产产能仍有80余万吨，但部分装置并不会在今年完全投产。从检修来看，6-8月份为全年检修高峰期，9-10月份装置复产与检修同在。因此短期看烧碱供应压力并不大，开工或维持偏低水平。

  下游需求方面，国内氧化铝的需求占到烧碱需求的30%以上，是烧碱最大的下游。7月开始云南地区电解铝企业复产，8月中国电解铝市场开工较上月回升，开工率达到历史高值，带动氧化铝市场需求显著提升。在此行情下，做为电解铝上游的氧化铝企业挺价意愿较为强烈。在氧化铝现货价格上行的刺激下，部分电解铝企业提前入场采购。刚需以及提前囤货的支撑下，氧化铝现货价格整体延续上行，促使氧化铝企业开工回升，支撑烧碱需求。从地域上来看，山东、山西、广西和河南四省是氧化铝生产比较集中的省份，同时这四省烧碱总需求名列全国前四，从各省氧化铝开工和产量来看，目前山东、山西和河南的产量环比回升，广西氧化铝的产量也处于高位。从新增产能看，山西奥凯达化工有限公司扩建产能40万吨已建成，并有少量产出，预计将于9月份达到满产运作时的状态。同时，近期河南、广西地区部分氧化铝公司实现复产，未来氧化铝产量将持续上涨，因此对烧碱需求呈现上行态势。

  除了是制作氧化铝过程中的重要助剂外，烧碱还是印染和化纤行业中的一种重要原料，在印染过程中，它可拿来去除黏胶剂、油脂和小纤维，软化布料，让染料进入纤维、色彩均匀；在化纤生产中，烧碱可拿来制造人造丝，单吨粘胶纤维的耗碱量近600kg.目前印染、化纤行业消费约占烧碱总需求的16%。今年上半年印染和化纤行业受纺织服装行业出口下滑的影响，整体需求偏弱。而今年国内纺织服装行业需求相对处于稳定增长态势。下半年在消费市场逐步回暖、终端需求持续复苏的带动下，粘胶短纤行业开工回升、利润回升和库存将下滑，同时印染行业开工处于近几年同期高位。9-10月份粘胶、印染行业对于烧碱需求预期上升，进而支撑江苏和浙江地区的烧碱市场。

  其余烧碱下游需求方面，在纸浆和造纸工业领域，烧碱通常作为助剂使用，可以去除纸浆中的木质素、碳水化合物和树脂等非纤维素，并中和其中的有机酸，制出以纤维素为主要成分的纸浆，提高纸张质量。造纸行业作为传统的烧碱下游用户，占烧碱下游需求约8%。2023年1-7约我国机制纸及纸板累计产量为7894.7万吨，同比上升1.6%，同比呈现稳步好转态势。从终端行业来看，白卡、生活、文化纸等终端行业利润较7月底明显回升，整体开工环比回升。往后看，在9-11月季节性旺季支撑下，造纸行业需求预期继续环比改善。全年来看，造纸行业对烧碱的需求好于2022年得以确定，维持稳定增长。

  综合来看，目前烧碱市场关注的重点在于供应减产及其终端需求预期的上升，因此短期来看市场做多情绪偏强。

  （1）今年烧碱新增产能整体或较年初预计大幅度减少。2022年我国烧碱产能为4584万吨，2023年预计新增产能174万吨，产能增幅为3.8%。目前今年待产产能仍有80余万吨，但部分装置例如陕西金泰并不会在今年完全投产。从检修来看， 9-10月份装置复产与检修同在。因此短期看烧碱供应压力并不大，开工或维持偏低水平。

  （2）烧碱主力下游氧化铝现货价格整体延续上行，促使氧化铝企业开工回升，支撑烧碱需求。同时近期河南、广西地区部分氧化铝公司实现复产，未来氧化铝产量将持续上涨，因此对烧碱需求呈现上行态势；

  （3）下半年在消费市场逐步回暖、终端需求持续复苏的带动下，粘胶短纤行业开工回升、利润回升和库存将下滑，同时印染行业开工处于近几年同期高位。9-10月份粘胶、印染行业对于烧碱需求预期上升，进而支撑江苏和浙江地区的烧碱市场；

  (4) 在9-11月季节性旺季支撑下，造纸行业需求预期继续环比改善。全年来看，造纸行业对烧碱的需求好于2022年得以确定，维持稳定增长。

  3.资金分配考虑到化工品价格波动的风险性，建议轻仓操作，可以再一次进行选择20%资金用于该方案操作，80%资金作为风险准备金。假设100万投资资金，可用20万资金用于买入，80万用于风险准备。

  4.方案设计以2800元/吨的入场点位计算，合约保证金为9%。则每手期货合约保证金7560元/手，按20万可操作资金换算，折买入合约26手。

  如果行情向不利方向发展，期价低于 2670，则理论最大亏损为：亏损= 10.14 万

  经中国证监会批准同意，烧碱期货合约将于2023年9月15日（星期五）正式在郑州商品交易所上市交易。交易时间为每周一至周五，09:00-11:30和13:30-15:00。9月15日当晚起开展夜盘交易，夜盘交易时间为21:00-23:00。

  上市首日，烧碱期货合约交易保证金水平为合约价值的9%，涨跌停板幅度为挂牌基准价的7%。如合约有成交，则下一交易日起，交易保证金水平为合约价值5%，涨跌停板幅度为上一交易日结算价的4%；如合约无成交，则下一交易日继续按照上市首日的交易保证金水平和涨跌停板幅度执行。

  烧碱期权合约于2023年9月15日（星期五）晚上21:00起上市交易，当日20:55-21:00集合竞价，21:00开盘。交易时间与烧碱期货合约交易时间一致。

  期权合约为美式期权，期权买方可以在到期日之前任一交易日的交易时间，以及到期日15:30之前（期货公司规定为15:15分之前）提出行权申请。行权价格间距设置为：行权价格≤2000元/吨，行权价格间距为20元/吨；2000元/吨＜行权价格≤4000元/吨，行权价格间距为40元/吨；行权价格＞4000元/吨，行权价格间距为80元/吨。

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